猫眼娱乐遭破发 股价盘中最大跌幅逾5%

今天2月4日是农历大年三十，也是港股的最后一个交易日，香港恒生指数开盘上涨0.20%，报27985.42点。猫眼娱乐上市首日微幅高开，报14.82港元，IPO价格14.8港元。以开盘价计算，猫眼娱乐市值达到166.91亿港元。截至发稿，猫眼娱乐股价盘中最大跌幅逾5%。

按每股发售股份发售价14.80港元计算，经扣除包销费用及佣金和本公司应付全球发售相关的估计开支，估计本公司将收取的全球发售所得款项净额约为18.24亿港元。

招股书显示，2018年前三季度，猫眼实现营业收入30.62亿元，同比增长99.6%，现场娱乐票务总交易额7.74亿元。净亏损为1.44亿元，2017年同期为1.521亿元。

本次IPO完成前，光线传媒有限公司总裁、猫眼微影董事长王长田共计持股48.80%，CEO郑志昊持股2%，美团点评持股8.56%，北京微影时代持股20.62%，腾讯持股16.27%。

股东阵容华丽

猫眼娱乐的前身为美团公司在2012年推出的在线电影票务业务。2015年，天津猫眼微影成立，作为集团所有其他综合联属实体的控股公司。

2016年，公司从美团点评剥离。当年，公司还引入了光线作为战略投资人。根据交易，光线控股和光线传媒以总代价约48亿合计获得天津猫眼微影57.4%的股权。

2017年8月，光线控股进一步以17.76亿收购了天津猫眼微影19.7%股权。由此推算，当时天津猫眼微影及其附属公司的估值约为90亿人民币。

2017年9月，林芝利新、北京微影时代与天津猫眼微影订立增资协议，前两者通过转让瑞海方圆100%股权和北京微格时代100%股权的方式获得了后者合计35.4%的股权。值得一提的是，瑞海方圆为微信支付电影及现场娱乐票务服务入口的独家运营商。

完成上述交易后不久，林芝利新又通过股权收购和增资的方式，获得了天津猫眼微影4.9%的股权。因此，本次发行完成后，光线、腾讯、美团点评以及微影时代都是公司较大的股东。具体股权结构如下：

猫眼的盈利模式

公司的盈利模式比较直观，主要包括在票务销售、影视娱乐、广告服务费及其他以及电子商务四大块。

票务销售包括电影票务以及其他现场娱乐票务服务。对于电影票务，公司收取的服务费率为客户所付票价的4%-8%。影视娱乐内容服务的收入则来自于三块，包括电影制作公司的宣传费用、公司发行电影票房的发行费以及公司提供制作及/或投资电影的利润分成。

然而从公司营收构成来看，票务销售占公司总营收的近60%，同时也面临着其他平台的激烈竞争。

而从公司业绩来看，2015年至今净利润持续为负，2018年前三季度亏损金额达1.43亿元。虽然2017年亏损金额相对前几年有所减少，但2018年亏损额似乎有反弹迹象。

面对持续的亏损，猫眼在招股书中的风险因素提示中说明“我们未必能够于不久将来盈利”。同时，公司也面临A股公司同样的商誉风险，截至2017年底，商誉高达45亿元人民币。